Падшая гривна. Отсрочка приговора?

Сообщения о предстоящем обесценивании гривны периодически появляются вот уже более года. Но обменный курс национальной валюты за все это время даже не пошатнулся. Вместе с тем появились признаки, указывающие, что скоро планка курса 8 грн./долл. будет поднята. Неизвестным остается только одно - на какую высоту?

Штиль перед штормом

После смены руководства Нацбанка в 2010 г. о стабильности курса гривны населению и рынку периодически напоминают и новый глава НБУ Сергей Арбузов, и премьер Николай Азаров и президент Виктор Янукович, не говоря уже о фигурах рангом помельче.

Особого доверия эти заявления не вызывают ни у граждан, ни у бизнеса. Но, надо отдать должное, НБУ до сих пор ни разу не дал раскачать курс банкирам, желающим заработать на его колебаниях.

Поэтому даже комментарии экспертов и участников рынка, указывающих на объективные предпосылки для обесценивания (девальвации) гривны, не вызывают паники и ажиотажного спроса на доллар и прочую инвалюту.

Ее отток из банков в "теневой" сектор наличных расчетов удалось уменьшить еще осенью 2011 г. путем паспортизации обмена валюты для физических лиц. К примеру, по итогам апреля он составил $209,2 млн – вполне приемлемое значение, не угрожающее курсовой стабильности.

По данным НБУ, в феврале-марте т.г. спрос на наличную валюту вообще был в 4 раза меньше, чем за тот же период годом ранее. Это очень существенное обстоятельство: по расчетам экспертов, отток 2 млрд долл. в месяц из банков в наличный сегмент автоматически понижает курс в обменных пунктах на 0,1 грн./долл.

Объем депозитных вкладов населения в гривне за апрель в целом по банковской системе вырос на 2,073 млрд грн., достигнув по состоянию на 1 мая 174,126 млрд грн., тогда как в инвалюте уменьшился на 1,043 млрд грн. в эквиваленте, до 154,296 млрд грн.

По депозитам предприятий и организаций та же картина: 113,686 млрд грн. в нацвалюте и только 53,98 млрд грн. в инвалюте. Таким образом, с этой стороны обменному курсу действительно ничего не угрожает.

Но есть и другие объективные факторы, подталкивающие гривну к снижению относительно доллара. Они крутятся вокруг состояния платежного баланса страны. Итак, падение мирового спроса на основную продукцию украинского экспорта – металл и химудобрения, понизило темпы притока валютных поступлений.

По итогам I кв. экспорт товаров и услуг из Украины вырос по сравнению с тем же периодом 2011 г. с $18,634 млрд до $19,404 млрд. В тоже время операции по импорту товаров и услуг украинским контрагентам приходится оплачивать в валюте.

Импорт увеличился с $19,835 до $20,58. Отрицательное сальдо составило $1,201 млрд. Получается, что валюты в Украину по торговым операциям заходит меньше, чем выводится. Покрыть дыру можно за счет притока средств по финансовому счету в виде валютных займов правительства и корпораций, а также инвестиций.

С займами ситуация вот уже больше года не очень благоприятная: очень дорого и невыгодно привлекать новые деньги как в виде кредитов, так и путем выпуска ценных бумаг. Поэтому новых внешних займов мало, а платежи по старым "вымывают" имеющуюся валюту.

Договориться с Международным валютным фондом о новых кредитах не удается, расчеты с российским ОАО "Газпром" за поставленный газ в рублях оказались не настолько выгодными, как представлялось. Поэтому НАК "Нефтегаз Украины" опять перешел на платежи в долларах – что увеличивает дефицит текущего счета.

Если же говорить об инвестициях, то они могут быть как эффективными, т.е. направленными в реальный сектор экономики (строительство новых заводов, покупка нового оборудования для действующих предприятий), так и спекулятивными.

Первые в Украине имеют мизерные объемы, зато последние охотно вкладываются нерезидентами (зарубежные банки, инвестфонды и т.д.) в различные финансовые инструменты, чаще всего – в покупку государственных облигаций.

Которые в случае чего можно и продать, пусть и со скидкой, если срочно необходим ресурс для более выгодных вложений. Поэтому если объем таких инвестиций достаточно велик, их внезапный отток способен спровоцировать ажиотаж на валютном рынке.

Возможно, именно так и получилось 23-24 мая текущего года, когда Нацбанку впервые с начала года пришлось продать часть валюты из своих международных резервов, чтобы сбить ажиотажный спрос на межбанковском рынке.

До этого, в январе-апреле, ситуация характеризовалась морским термином "штиль". НБУ даже потихоньку скупал излишек валюты, пополняя резервы – $304 млн за апрель. По словам С.Арбузова, резкий скачок спроса возник из-за финансового кризиса в Греции.

Это возможно: резкий рост процентных ставок по суверенным греческим облигациям мог подтолкнуть финансовых инвесторов к выводу средств, вложенных в украинские облигации внутреннего госзайма (ОВГЗ) с целью покупки более выгодных ценных бумаг, в данном случае греческих.

Правда, по финрынку гуляла другая версия: панику зарубежных игроков вызвала новость об оттоке европейского банковского капитала из Украины. Причем заявил это не кто-нибудь, а лично премьер Н.Азаров на заседании правительства, перед телекамерами. Хотя, казалось бы, он как никто иной должен был понимать последствия подобных заявлений.

Представьте: вы спокойно и беззаботно живете в многоэтажном доме и вдруг случайно узнаете утром от дворника, что ваши соседи по этажу, подъезду срочно продали квартиры и сегодня выезжают. Согласитесь, есть повод запаниковать, даже если вы лично ничего угрожающего вокруг и не заметили.

Примерно так же могли отреагировать на заявление Н.Азарова иностранные держатели украинских ОВГЗ. Как бы там ни было, разовый всплеск не смог обвалить курс. На помощь НБУ пришел сезонный фактор – лето, период отпусков и связанное с этим снижение деловой активности. Но чего ожидать осенью?

Тонкий намек на толстые обстоятельства

В закон о госбюджете-2012 заложен средневзвешенный обменный курс 8 грн./долл. Но вот в разработанной правительством и принятой 22 мая Верховной Радой бюджетной декларации на 2013 г. прогнозный курс не указан. Хотя другие важнейшие макроэкономические показатели там приводятся: ожидаемый рост ВВП, промпроизводства, уровень потребительской инфляции, безработицы и т.д.

Очевидно, если бы Нацбанк и Кабинет министров планировали и далее удерживать курс на существующем уровне либо собирались опустить его на незначительную величину, до 8,3-8,4 грн./долл., никто не стал бы делать из этого секрета. Но если планируется более глубокая девальвация, до 9-9,5 грн./долл., нет смысла оповещать всех об этом заранее.

Следующий многозначительный намек сделал ни кто иной, как сам С.Арбузов. Итак, если ранее он утверждал, что девальвации гривны не будет, то уже 20 мая в интервью СМИ он сказал, что не видит оснований для глубокой девальвации. Таким образом, глава Нацбанка четко дал понять, что обесценивания национальной денежной единицы не избежать. Когда же это произойдет?

Заслуживает внимания и такая информация из банковских кругов: согласно внутренним документам НБУ уже летом 2012 г. курс должен был опуститься до 8,3 грн./долл., но в итоге было решено держать его до парламентских выборов на текущем уровне.

Привязка к избирательной кампании в Верховную Раду сделана далеко не случайно. Обесценивание гривны приведет к росту стоимости бензина, значительная часть которого (50-60% от всего потребления) импортируется. Т.е. даже если его цена в долларах для торговца не изменится, для конечного покупателя, платящего гривной, бензин на заправке будет дороже на величину девальвации.

То же самое относится и к остальным импортируемым товарам: бытовая техника, мобильные телефоны, ноутбуки, компьютеры, обувь, одежда, автомобили и т.д. Производство потребительской продукции в Украине представлено минимально, поэтому можно сказать, что сразу и заметно подорожает практически все.

Это автоматически отбирает у партии власти на выборах увесистую часть голосов, на которые она могла бы рассчитывать. Отсюда и задача удержать курс до 28 октября с помощью административных рычагов, имеющихся у Нацбанка.

Что же касается проблемы платежей по валютным кредитам, то она, безусловно, опять возникнет. Но уже не будет иметь того критического значения для банковской системы, как осенью 2008 г., когда курс опустился с 5 до 8 грн./долл.

Тогда это действительно было шоком и вызвало волну неплатежей. Однако с тех пор многое изменилось: под сомнительные кредиты банками сформированы резервы, часть заемщиков реструктуризировала долги, в т.ч. путем перевода из инвалюты в гривну под более высокий процент, а кто-то уже успел лишиться кредитного жилья и авто, которые банкиры и коллекторы забрали за неплатежи.

При этом часть долгов списана как безнадежные. Вместе с тем немногочисленные платежеспособные клиенты старались досрочно погасить обязательства перед банками. Если на 1 января 2012 г. объем валютных кредитов, выданных населению, составлял 112,79 млрд грн. в эквиваленте, то уже на 1 мая было 102,352 млрд грн.

А новые кредиты в период кризиса почти не выдавались. Валютное кредитование населения теперь запрещено дважды: отдельным законом и постановлением НБУ, прирост суммы кредитов, выданных населению в гривне, за январь-апрель составил символических 1,2%, до 86,627 млрд грн.

Поэтому при девальвации гривны доля проблемных кредитов в банковской системе снова возрастет, но это уже не угрожает финансовой стабильности в целом. Хотя необходимость формирования дополнительных резервов ухудшит показатели банков.

В инвесткомпании "Арт Капитал" по итогам 2012 г. прогнозируют дефицит платежного баланса $5,5 млрд. за счет роста цены на российский газ при снижении экспорта зерновых за счет меньшего урожая и металлов за счет худшей конъюнктуры рынка.

"Арт Капитал" отмечает, что отрицательный платежный баланс вместе с необходимостью возврата кредитов МВФ в IV кв. приведут к падению международных резервов НБУ до критического уровня - $24 млрд., что может спровоцировать значительную девальвацию гривны. С другой стороны, по итогам 2011 г. дефицит платежного баланса Украины был еще большим – $6,748 млрд, и ничего, гривна устояла.

Отсутствие поддержки МВФ приводит к обоснованному недоверию к гривнев среднесрочной перспективе, подчеркивают в "Арт Капитал". Вместе с тем аналитики инвесткомпании считают, что если власти Украины договорятся с МВФ о возобновлении кредитной программы до ноября 2012 г., им удастся удержать курс на уровне 8 грн./долл.

С другой стороны, пока что руководство Украины заявляет об отказе выполнения условий МВФ в части выравнивания стоимости импортного и украинского газа.

Независимый финансовый эксперт Ярослав Диденко в комментарии "ОстроВу" подтвердил, что для девальвации гривны на данный момент есть достаточно много причин - как внутренних, так и внешних. "К сожалению, политические перспективы влияют на принятие сугубо экономических решений, чем наносят вред экономике страны", - сказал он.

По мнению эксперта, НБУ, выполняя политическую волю партии власти, будет задействовать для предотвращения девальвации до выборов все имеющиеся в рычаги, как рыночные в виде валютных интервенций на межбанке и ограничения гривневой ликвидности, так и не совсем: "задушевных" разговоров с банкирами, административного ограничения покупки валюты населением.

"Получится это или нет, будет зависеть от ситуации в мире и реакции населения. При банкротстве одной из европейских стран сдержать неконтролируемую девальвацию будет очень сложно. На данный момент риск проведения девальвации до выборов можно оценить как 50/50", - спрогнозировал Я.Диденко.

По его словам, если у руководства НБУ здравый смысл возобладает, необходимо отпускать курс "уже вчера" и, теоретически, получим девальвацию на уровне стран соседей, т.е 20-30% к нынешнему уровню, до 9,6-10,4 грн./долл.

"Если же у нас все будет "как всегда" и девальвация произойдет не по осознанному желанию со стороны экономического блока правительства и НБУ, а стихийно - скорее всего улетим на 60% и выше т.е более 13 грн./долл.", - считает Я.Диденко.

В связи с этим он посоветовал читателям конвертировать гривну в валюту - 60% в долларе и 40% в подешевевшем российском рубле, который, по мнению эксперта, в течении полугода должен отыграть майское падение. "И, возможно, сменить банк на более надежный, пусть и с меньшим процентом по вкладам", - резюмировал он.

Виталий Крымов, специально для "ОстроВ"