Гривна: балансировка по краю?

Золотовалютные резервы (ЗВР) Национального банка Украины последние месяцы стабильно "тают". В НБУ объясняют это ситуативными (т.е. одноразовыми) факторами. Но на всякий случай там подстраховались и (впервые за долгое время) ввели валютные ограничения для экспортеров. Которые обычно задействуются при обвале курса гривны.

Куда уходит валюта

Объем ЗВР возрастал с марта т.г., в июле достигнув рекордного значения. Затем тренд развернулся и пошел по наклонной.

И каждый раз в Нацбанке говорили о ситуативных факторах. Например, в августе – о сезонном росте спроса на доллары и евро. По итогам октября в качестве причины "таяния" ЗВР указывался "переход от фиксации обменного курса к режиму управляемой гибкости".

Действительно, со 2 октября Нацбанк отказался от "твердого" официального курса $/36,57 грн, который держался с 21 июля 2022 г. По словам председателя НБУ Андрея Пышного, это сделано для того, чтобы "финансовая система и экономика могли лучше адаптироваться к внешним и внутренним шокам".

Комментируя последствия, А.Пышный подчеркнул, что после отмены фиксированного курса "гривна не совершила полет в космос". Как оказалось, это достигнуто дорогой ценой: Нацбанку в октябре пришлось продать $3,352 млрд на межбанковском рынке.

Причем и в сентябре (когда еще действовал фиксированный курс) расход ЗВР был чрезвычайно высоким – $2,691 млрд.  Что же будет дальше?

Откуда доллары и евро

Пока ситуацию нельзя назвать угрожающей. Но только благодаря внешней "подпитке". Так, в октябре она составила $3,313 млрд. Таким образом, уменьшение ЗВР практически полностью компенсировалось.

Самые крупные поступления – $1,59 млрд кредита от ЕС, грант от правительства США – $1,15 млрд. Плюс $573 млн взяты в долг путем продажи банкам валютных облигаций внутреннего госзайма. Сопоставим эти три цифры: $1,59 млрд, $1,15 млрд и $573 млн.

Легко увидеть, насколько ограничены возможности официального Киева поддерживать валютный баланс собственными силами (пусть даже за счет новых долгов). Зарубежная помощь действительно критична. Прежде всего для курса гривни.

Во-первых, это возможность для правительства Украины финансировать расходы без "печатного станка" Нацбанка (работа которого бьет по гривне сильнее всего).  Во-вторых, это позволяет тратить часть ЗВР на межбанковском рынке для поддержки стабильного обменного курса.

Но, как ранее отмечал "ОстроВ", с зарубежной помощью начались "пробуксовки". И глава Минфина Сергей Марченко в ноябрьском интервью западным СМИ еще раз это подтвердил. По его словам, без помощи США и ЕС в 2024 г. Украина получит "дыру" в бюджете размером $29 млрд.

"За 2 мес. до начала нового года Украина до сих пор не получила подтверждений финансовой поддержки от США и Евросоюза, двух основных доноров. Венгрия и Словакия блокируют выделение Украине €50 млрд на следующие 4 года, а в США парламент не горит желанием согласовывать дальнейшую помощь для Украины, как это предлагает Белый дом", – сказал министр.

Также ранее отмечалось, что в Вашингтоне стремятся сохранить уровень поддержки Украине без новых ассигнований из собственного бюджета, за счет конфискации финансовых средств РФ. Но против этого возражают в Брюсселе.

Там (как обычно) хотят ограничиться полумерами: сохранить в "замороженном" состоянии российские госактивы (т.е. воздержаться от их передачи Украине).  А чтобы подсластить горькую пилюлю, предлагают передавать Киеву процентные доходы от этих госактивов РФ.

С. Марченко в том же интервью прямо сказал, что это – не выход из положения. По его словам, Украина сообщила западным партнерам, что предоставления ей процентов, начисленных с "замороженных" российских активов, недостаточно для компенсации убытков от путинской агрессии.

"Мы бы хотели, чтобы возможность использования дохода от этих активов была дополнительным вариантом, не забывая о приоритете №1. Приоритет №1 – использование всех российских активов, чтобы помочь Украине восстановить наши возможности и экономику", – подчеркнул министр.

Позднее глава Минфина ответил на вопрос СМИ, что будет в случае прекращение финпомощи от США и ЕС. "К нему (сценарию прекращения финансирования – авт.) мы готовы. Но я думаю, что к нему не готовы другие стейкхолдеры и общество Украины. Поэтому мы считаем, что об этом сценарии рано говорить, потому что он может быть неприятным", – сказал он.

Ответ получился слишком дипломатичным и завуалированным. Но ранее председатель парламентского комитета по финансовой политике Даниил Гетманцев прямо заявил, что если Украина не получит обещанных денег от союзников, придется либо допечатать недостающую сумму (т.е. обвалить курс гривны и раскрутить гиперинфляцию по образцу 1990-х), либо урезать расходы госбюджета. 

При этом очевидно, что урежут именно социальные расходы, не военные. Это и подразумевал С.Марченко, говоря о неготовности общества к такому сценарию.

Экспортная угроза для ЗВР

Еще один источник пополнения ЗВР – экспортные доходы экономики. Механизм следующий: компании-экспортеры продают валютную выручку банкам (меняют доллары на гривню), а у них эту валюту выкупает НБУ на межбанке. Но с этим сейчас не проще, чем с внешней "подпиткой".

В январе-октябре украинские компании продали на зарубежных рынках товаров на $29,8 млрд и купили на $52,2 млрд, по данным Гостаможслужбы. Т.е. импорт не только "съел" все экспортные поступления валюты, но еще и дополнительно отнял у экономики (т.е. у платежного баланса страны) $22,4 млрд.

Ранее "ОстроВ" неоднократно отмечал, что одна из главных причин сокращения экспорта – блокада рашистами черноморских портов Украины. Плюс незаконное эмбарго на поставки украинской сельхозпродукции, введенное соседними восточноевропейскими странами.

Также отмечалось, что в последнее время благодаря усилиям властей портовую блокаду удалось ослабить.  Это подтверждается свежими данными Администрации морских портов Украины, согласно которым за январь-октябрь перевалка экспортных грузов выросла на 22,8% к прошлогоднему показателю, до 41,7 млн т.

Однако приведенная ниже инфографика показывает, что внешнеторговая динамика в т.г. все равно значительно ухудшилась. Даже по сравнению с военным 2022 г. Т.е. проблема не только в блокировании портов.

Почему так? В качестве примера можно взять ферросплавы, на которые приходится десятая часть всех экспортных поступлений валюты. За 9 мес. т.г. внешние отгрузки ферросплавов выросли на 9,9% к прошлогоднему, до 325,1 тыс. т. Тогда как выручка от их продаж упала на 44,5% (т.е. почти вдвое), до $281,4 млн.

Причина – снижение мировых цен на сырьевые товары. И не только на ферросплавы. А поскольку украинские предприятия в основном экспортируют как раз сырье, а не готовую продукцию из него – рост внешнеторгового дефицита выглядит закономерно.  

Ситуацию усугубляют действия западных соседей, прежде всего Польши и Словакии.  Раньше там настаивали на полном запрете экспорта сельхозпродукции из Украины (включая транзитные поставки). А когда Еврокомиссия не согласилась на это, ввели односторонние ограничения.

Теперь эти "друзья Украины" хотят еще большего.  Они добиваются возвращения довоенного порядка, предусматривающего выдачу украинским автогрузоперевозчикам ограниченного числа разрешений на въезд в ЕС.

Т.е. речь идет об отмене т.н. "транспортного безвиза", введенного официальным Брюсселем в 2022 г. для экономической поддержки Украины, вынужденной вести тяжелую войну с российским агрессором.

С этой целью польские автоперевозчики в ноябре перекрыли дороги на пограничных с Украиной пунктах пропуска (при полном попустительстве официальной Варшавы). С 21 ноября к ним присоединились словацкие коллеги.

Что правда, уже 22 ноября въезд/выезд для грузовых авто из Украины на словацком пункте пропуска "Вишне Немецке" был разблокирован. Тогда как поляки объявили о продолжении транспортной блокады на границе до 1 февраля следующего года. В итоге словаки с 1 декабря опять перекрыли въезд/выезд грузовикам из Украины.

Как результат, наши экспортеры несут колоссальные убытки. Мало того, что отправку их продукции морем блокируют враги, т.е. рашисты. Теперь то же самое делают т.н. "друзья" на западной границе, полностью перекрывая украинским компаниям возможность торговать на внешних рынках.

Единственное, что как-то обнадеживает в этой ситуации – достаточно жесткая позиция Еврокомиссии.

Спикер ЕК по вопросам транспорта Адальберт Янц в середине ноября заявил, что польские автоперевозчики должны немедленно снять блокаду с пунктов пропуска. А правительство Польши – обеспечить беспрепятственное прохождение грузового автотранспорта из Украины.

Кроме того, представители директората ЕК по вопросам транспорта 16 ноября выехали из Брюсселя на пункт пропуска "Дорогуск" и лично встретились с польскими манифестантами. Им было прямо заявлено, что требование об отмене "транспортного безвиза" не может быть предметом переговоров. Т.е. еврочиновники отказались даже обсуждать этот вопрос.

В свою очередь, СМИ со ссылкой на источники в Еврокомиссии сообщили, что там рассматривают возможность финансовых санкций против Польши. Если ее правительство так и не наведет порядок на границе с Украиной. 

Реакция Нацбанка

Пока вопросы с внешним финансированием и блокадой экспорта на западной границе в стадии решения (т.е. присутствует высокая неопределенность), НБУ принял собственные меры для увеличения притока долларов и евро.

С 11 ноября предельный срок возврата в Украину валютной выручки экспортерами сокращен в 2 раза, со 180 до 90 дней.  Такие меры вводились в 2008 и в 2014 гг., когда гривна "валилась" с 5 до 8 грн и с 8 до 16 грн за $1.

Но тогда они касались всех без исключения. В этот раз (пока обвала нет) ограничения распространяются только на предприятия агросектора. Поскольку это основной источник экспортных поступлений.

Предполагалось, что их введут и для металлургической отрасли. Но в итоге Нацбанк прислушался к просьбам Федерации металлургов Украины, которая апеллировала к сложному финансовому положению своих предприятий.

Очевидно, что решение НБУ "оживит" приток валютных поступлений от экспорта. Но оно не сможет улучшить структуру внешних продаж (уменьшить долю сырьевых товаров), не снимет блокаду с портов и не изменит позицию восточноевропейских соседей-"друзей".

Т.е. Нацбанк со своей стороны делает все, что может. Просто от него в данном случае не так много и зависит. Пока же в НБУ сохраняют оптимизм относительно дальнейшего хода событий.

"Мы рассчитываем, что все эти средства (финпомощь от союзников – авт.) придут в Украину и все необходимые решения будут найдены", – заявил председатель НБУ А.Пышный в ноябрьском интервью СМИ.

Исходя из этого, Нацбанк пока не спешит опять повышать свою учетную ставку (это придется сделать, если гривня начнет "падать", а цены на товары и услуги "лететь" вверх), сохраняя ее на уровне 16% (еще в июле она была 25%).