Рост цен и гривня: спокойствие со знаком вопроса

Сохранив свою учетную ставку на уровне 13%, Национальный банк Украины (НБУ) сигнализировал: до конца года резкого роста цен в стране не ожидается. А значит, и обвала гривни. Но позитивные прогнозы умножаются на неопределенность, связанную с ходом войны. Поэтому можно надеяться на лучшее. И при этом надо быть готовыми ко всему.

Что там с позитивом?

Учетная ставка Центробанка (УС) – стоимость денег для экономики, ключевой показатель. Она повышается регулятором, когда инфляция (темпы роста цен) ускоряется до опасных уровней.

Приведенная ниже инфографика свидетельствует: НБУ устанавливал максимальные значения УС в 2015 и в 2022 гг., в период обвала гривни. Который, в свою очередь, и разгонял инфляцию.

 Вот почему принятое в августе решение НБУ оставить УС без изменений – действительно важный сигнал относительно ближайшего будущего гривни. И ситуации с инфляцией в целом. Поскольку на нее влияют и другие факторы, о которых далее.

Более того, на своем августовском заседании комитет монетарной политики НБУ пришел к выводу, что до конца года оснований для повышения УС не имеется.

Действительно, если посмотреть на текущую динамику, поводов для беспокойства нет. Так, в июле инфляция вообще получилась нулевой по отношению к предыдущему месяцу, т.е. к июню.

Конечно, здесь традиционно сыграл сезонный фактор: летом на прилавках появляются овощи и фрукты нового урожая, более дешевые.

Но не будем забывать, что это традиция мирного времени. А в июле 2022 г. инфляция была 22,2 %. Так что ситуация с ценами и правда не настолько плохая, как могла быть. И важно, что не ожидается ухудшения.  

Позитив наблюдается и во внешней торговле. По итогам 7 месяцев украинская экономика увеличила товарный экспорт на 3,2% по сравнению с тем же периодом 2023 г., до $22,6 млрд, по данным Гостаможслужбы. Что правда, импорт вырос гораздо больше, на 9,5%, до $39,1 млрд.

Как результат, негативное сальдо внешней торговли (читай: "дыра" в валютном балансе страны) расширилось с $13,9 млрд до $16,5 млрд.

Но сейчас даже рост импорта (пусть и опережающий экспорт) – хороший сигнал. Он указывает на увеличение покупательского спроса как предприятий, так и населения. Что же касается "дыры", то ее удается частично закрывать внешними поступлениями.

Официальный Киев в начале августа получил грант на $3,9 млрд от США. Важно, что это безвозмездная помощь. Которую, в отличие от кредитов, потом не надо возвращать. Да еще и с процентами.

В целом на год предусмотрено $7,8 млрд, так что пока все идет по графику. Кроме того, в июле представитель Еврокомиссии К.Виганд заверил, что до конца т.г. Украина получит от ЕС примерно €15 млрд.

Здесь речь и о кредитах. Но по факту отдавать в данном случае ничего не придется: погашение планируется за счет перечисления нам процентов от прибыли с российских гособлигаций, "замороженных" в Евросоюзе.

Наконец, об улучшении внешнеторговой ситуации говорит и портовая статистика. За 8 месяцев перевалка грузов, по данным Администрации морпортов Украины, выросла на 77% в годовом сравнении, до 66,8 млн т.  Это больше, чем за весь 2023 г. (тогда было 62 млн т.).

Только за июль-август экспорт зерновых вырос на 50% (т.е. в полтора раза), по сравнению с тем же периодом прошлого года до 7,5 млн т., по данным Минагрополитики. При этом сельхозпродукция – основная статья украинского экспорта.

Металлургия, вторая по значимости экспортная отрасль, также идет на подъем. За январь-июль производство стали и проката на украинских метзаводах увеличилось на треть.

Ассоциация "Укрметаллурпром" по итогам года ожидает прирост стальной выплавки на 16%, до 7,2 млн т., согласно августовскому прогнозу. Что правда, сильный рост связан исключительно с разблокированием отгрузки через черноморские порты Украины, т.е. с экспортной составляющей.

Внутренний спрос на сталь (один из ключевых индикаторов экономического "здоровья") за 7 месяцев вырос всего на 1,7%, до 2,03 млн т., по данным "Укрметаллурпрома".

Но снова-таки: в условиях полномасштабной войны даже самый мизерный рост лучше, чем падение. Как минимум, не стало хуже. Более того, есть сдвиги в сторону восстановления.

Этот тезис нашел отражение в итогах июльского опроса руководителей компаний и предприятий из всех отраслей экономики, который ежеквартально проводит Нацбанк. Так, сводный индекс ожиданий деловой активности повысился до 44,4 п. по сравнению с 43,6 п. в мае т.г.

Нейтральным значением считается 50 п., т.е. пока негативные ожидания/оценки все же преобладают. Но, по крайней мере, настроения бизнеса все-таки улучшаются. Примерно теми же темпами, что и металлопотребление (внутренний спрос на сталь).

Инфляционный негатив

Самое главное – власти не планируют включать "печатный станок" Нацбанка, поскольку это вернуло бы страну в ситуацию 1990-х, с 6-значными ценами в продуктовых магазинах.

Проблему нехватки денег в госбюджете из-за военных расходов решено закрыть путем повышения налогов. В данном случае это меньшее зло, прежде всего для населения. Но…

Как и предполагал "ОстроВ", правительственную инициативу обложить доходы предприятий военным сбором в размере 1% олигархи восприняли, мягко говоря, без энтузиазма. В подконтрольных СМИ пошли вбросы на тему "власть уничтожает украинский бизнес".

В офис президента потянулись "ходоки" в лице представителей обиженных отраслевых бизнес-ассоциаций. И уже в августе глава ОП А.Ермак был вынужден созвать заседание Совета по вопросам поддержки предпринимательства, пригласив туда премьера Д.Шмыгаля.

На заседании руководители ассоциаций жаловались, что такой "неподъемный" налог (еще раз: 1% от общего дохода) "усилит дискриминацию добропорядочного бизнеса, повредит малому и среднему бизнесу, будет способствовать росту "теневой" экономики".

И предложили свой вариант, как собрать денег на нужды ВСУ: повысить ставку НДС. То есть переложить дополнительное налоговое бремя на плечи/карманы простых граждан.

Глава комитета Рады по финансовой и налоговой политике "слуга народа" Д.Гетманцев поддержал эту идею: еще больше придавить налогами народ, чтобы случайно (Боже упаси) не "полиняли" многострадальные олигархи.

Против такого "справедливого" подхода к распределению налоговой нагрузки выступил министр финансов С.Марченко. Но удастся ли ему вместе с Д.Шмыгалем отстоять правительственную инициативу – очевидно, зависит от позиции президентского офиса. Если там уступят нажиму обиженных олигархов, дальнейший сценарий легко спрогнозировать.

Повышение НДС повлечет общий рост цен и ускорит инфляцию, обвалит покупательную способность населения, т.е. потребительский спрос. И это очень существенный риск для макроэкономической стабильности.

Еще одним таким фактором риска в Нацбанке называют повышение тарифов ЖКХ. По мнению его аналитиков, это произойдет уже совсем скоро, в 2025 г.  Соответствующий прогноз содержится в обзоре НБУ по итогам I полугодия.

Рост тарифов также повлечет ускорение инфляции и все связанные с этим негативные последствия для населения.

Также стоит принять во внимание предстоящее ухудшение в агросекторе. Украинская зерновая ассоциация в августе снизила прогноз урожая зерновых и масличных культур на т.г. на 2,8 млн т., до 71,8 млн т. Причина – экстремальная летняя засуха.

По оценке и.о. министра агрополитики Т.Высоцкого, из-за неблагоприятных погодных условий потери урожая поздних культур составят не менее 10-15%.

Как отмечалось выше, сельхозпродукция – основная статья украинского экспорта. Поэтому если мировые цены на с/х сырье не взлетят, то неурожай не повлияет на стоимость продуктов для украинцев.  Для собственных потребностей нынешнего урожая хватит. Но если зерно, масло и прочее на крупнейших мировых биржах резко начнут дорожать – это будет стимулировать экспорт, т.е. вывоз с/х продукции из страны. Компенсировать это можно будет либо ограничением экспорта, либо повышением внутренних цен.  

Первый вариант для правительства не очень желателен, а второй снова-таки начнет гнать инфляцию вверх. Но это – учитывая, что речь о поздних с/х культурах – будет проблемой уже 2025 года.