Курс гривны последние пару месяцев находился на относительно "приятных" отметках и его укрепление многие связали с президентскими выборами. Дескать, курс специально придерживают, чтобы лишний раз не раздражать избирателей ростом цен, неизбежным при девальвации гривны к доллару. Зато после выборов… Здесь диапазон мнений колеблется от умеренных $/30 грн. до заоблачных $/50 грн. Но это "глас народа" и он не всегда объективен. Каким будет поведение национальной денежной единицы – попробуем разобраться без политической заангажированности. Шаткое равновесие В таком случае очевидно, что фамилия следующего президента никак не влияет на курс. Т.к. оба кандидата, вышедшие во второй тур, задекларировали намерение продолжать кредитную программу с Международным валютным фондом. Значит, обвала гривны не произойдет, кто бы не победил 21 апреля. Тем не менее, есть тревожные "звоночки". Напомним, 2019 г. начался на традиционно высокой в последние годы ноте: $/28,13 грн. на 5 января. Однако аномальных всплесков курса, как в период новогодних праздников в 2016-2018 гг. – удалось избежать. Потому что правительство, в лице Государственной казначейской службы Украины, притормозило возмещение НДС в декабре. Его сумма в случае разовой выплаты в конце года превысила бы 10 млрд грн. Таким образом был "перекрыт кислород" желающим заработать на скупке долларов и разогреве курса. И он медленно и неохотно, но все же пополз вниз: до $/27,37 грн. на 5 февраля. В своем комментарии от 6 февраля Национальный банк Украины объяснил эту тенденцию притоком валюты от зарубежных инвестфондов и банков, активно скупающих облигации внутреннего госзайма (ОВГЗ), которые министерство финансов выпускает в гривне. "Инвесторов не отпугивают выборы, с начала года вложения нерезидентов в ОВГЗ увеличились на более чем 6 млрд грн.", – подчеркивал Нацбанк. Дело в том, что у иностранных инвесторов гривны нет. Чтобы вложиться в наши ОВГЗ, они должны сначала через украинские банки-агенты продать свои доллары и евро и купить на них гривну. Вот за счет такого притока на межбанковском рынке создался избыток валюты по сравнению со спросом. Он есть и сейчас, но данный фактор не может считаться стабильным.Поскольку речь идет об инвесторах-спекулянтах: сейчас они вкладываются в украинские ценные бумаги только потому, что Минфин Украины предлагает по ним очень высокие проценты. Но как только условия размещения станут менее "вкусными" – все эти держатели ОВГЗ "ломанутся на выход". Т.е. поспешат избавиться от этих бумаг. Тогда процесс пойдет в обратном порядке: на вырученную от продажи ОВГЗ гривну будут скупаться доллары и евро для последующего вывода за границу. Соответственно, ситуация на межбанковском валютном рынке поменяется до наоборот. Правда, Нацбанк отдельно делал акцент на том, что наблюдаемый наплыв спекулятивного капитала не несет больших курсовых рисков. Но за последние годы НБУ уже столько раз обманывал украинцев, что вряд ли сейчас ему можно верить. Доказательством, что с курсом гривны на самом деле не все так гладко, как уверяют в НБУ, служит его "поведение" 13-15 марта. За эти дни курс в обменных пунктах внезапно просел с $/26,59 грн. до $/27,1 грн., или на 2%. Это многовато для денежной единицы, курсу которой якобы ничего не угрожает. Позднее СМИ отмечали, что возмутителем спокойствия оказалась госкомпания ПАО "Укрзализница": ей понадобились $175 млн для выплат по своим облигациям корпоративного внешнего займа. И покупка этих $175 млн привела к дефициту валюты на межбанковском рынке и росту спроса. Чтобы погасить его, НБУ даже пришлось 13-14 марта выбросить на межбанк $110 млн из своих запасов. Нечто подобное бывало и в прежние годы – в октябре-декабре. Но тогда ажиотаж создавал другой госмонополист, НАК "Нефтегаз Украины". Он начинал закупку газа по импорту для закачки в подземные хранилища. Оплата этого ресурса требовала действительно больших объемов валюты – порядка $1 млрд в мес. Теперь же для того, чтобы курс начал валиться, оказалось достаточно суммы в 5 раз меньшей. Иными словами, равновесие гривны сейчас очень шаткое и в любой момент может смениться падением. Скорее всего, тогда НБУ придется вернуть целый ряд ограничений на валютные операции, которые он успел отменить в 2018 г. "За" и "Против" Сейчас же поддержку гривне оказывает еще и благоприятная ситуация на внешних рынках, уверяет Нацбанк. "Укрепление курса гривны в течение последних недель обусловлено благоприятной ценовой конъюнктурой для украинских экспортеров", - отмечалось в комментарии НБУ от 9 марта. Однако если не принимать это утверждение на веру, а обратиться к цифрам, то окажется, что далеко не все так однозначно. Действительно, железная руда, одна из основных статей украинского экспорта, подорожала с $74/т. в начале января до $93/т. в первой декаде апреля на Даляньской товарной бирже (КНР). Вслед за рудой растут цены и на другие виды металлургической продукции: коксующийся уголь, кокс, чугун и сталь, а также прокат из нее. Таким образом, продавая за границу тот же объем, что и год назад, украинские металлургические предприятия заводят в страну больше валютной выручки. Но, по другой важнейшей составляющей украинского экспорта, зерну - ситуация совсем не радужная. На парижской бирже Euronext в первой декаде апреля цена кукурузы упала до €170,5/т. по сравнению с €183,75/т. на 2 января, пшеницы – с €208/т. до €189,25/т. Там же, на Euronext, жидкие азотные удобрения (карбамид и аммиак) с декабря 2018 г. по настоящее время держатся на уровне €210/т. Сложно назвать такую конъюнктуру по зерну и удобрениям благоприятной для украинских экспортеров. И это лишний раз доказывает, что к любым заявлениям НБУ надо относиться очень тщательно и как минимум делить их на два. Еще одним фактором, поддерживающим гривну, НБУ назвал превышение продажи валюты населением над покупкой. Действительно, в январе украинцы продали банкам $912,9 млн через официальные обменные пункты, а купили - $737,4 млн. В феврале продали $942,5 млн, купили $879,1 млн. Но уже в марте ситуация поменялась: продажа была на уровне $1059,2 млн, а покупка - $1136,5 млн. Несложно заметить, что объемы обменных операций в Украине с начала года неуклонно растут. Причем покупка валюты – гораздо более стремительными темпами, чем продажа. И эту тенденцию можно считать угрожающей для стабильности гривны. Отдельно стоит сказать о причине роста цен на железную руду. Он вызван масштабной аварией на комбинате бразильской корпорации Vale, крупнейшего мирового производителя.Авария произошла в январе, после нее власти Бразилии закрыли ряд рудников Vale. Т.е. это фактор из разряда ситуативных – аварии вполне могло и не быть. И тогда цены на руду так и держались бы в пределах $73-75/т. Данный пример, как и описанный выше эпизод с "Укрзализницей", еще раз подтверждает слабость гривны и шаткость ее равновесия. А также тот факт, что от фамилии следующего президента курс никак не зависит. Теперь посмотрим, как обстоят дела с притоком/оттоком валюты, поскольку как раз он в итоге имеет решающее значение. Ранее "ОстроВ" отмечал, что главной проблемой украинской экономики является сырьевая структура экспорта. Руда и зерно имеют низкую добавленную стоимость, их продажи не обеспечивают поступление валюты в объемах, необходимых для покупки готовой продукции в масштабах страны. "Минус", возникающий из-за этого в торговом балансе Украины, ее правительства покрывают за счет зарубежных кредитов – которые потом надо отдавать с процентами. По итогам 2018 г. экспорт товаров из Украины составил $47,334 млрд, импорт - $56,854 млрд. Итого за год и страны "уплыло" $9,52 млрд – по данным Государственной фискальной службы Украины. По подсчетам НБУ, внешнеторговый дефицит по итогам 2018 г. был гораздо больше: $11,5 млрд. И все же платежный баланс за 2018 г. Украина закрыла с "плюсом" в $2,877 млрд. Как отмечалось, это сделано за счет валютных кредитов. Январь т.г. национальная экономика свела практически с нулевым внешнеторговым балансом: экспорт - $4,066 млрд, импорт - $4,045 млрд. Тем не менее, ждать чудес не приходится, "дыра" в торговом балансе будет все больше разрастаться к концу года. Между тем, уже за январь-февраль дефицит итогового платежного баланса достиг $316 млн.Это означает необходимость новых внешних займов для его покрытия – иначе курс начнет катиться к тем самым $/50 грн. Не стоит забывать и о возврате ранее взятых кредитов. Пока что выплаты были относительно невелики. Но уже совсем скоро, в мае, госбюджет ждут первые пиковые платежи. По данным Министерства финансов Украины, ICU Как следует из графика, $1,7 млрд совсем скоро надо будет где-то взять. Очевидно, что источником станут валютные резервы НБУ - т.к. получить новый кредит от МВФ к этому времени власти не успеют из-за выборов. А уменьшение валютных резервов – еще один фактор давления на гривну. Тем не менее, эксперты настроены довольно оптимистично. Рейтинговое агентство Standard&Poor's Financial Services LLC на этой неделе опубликовало прогноз, в соответствии с которым к концу текущего года курс просядет незначительно, до $/28,5 грн. Глава Украинского аналитического центра Александр Охрименко в комментарии "ОстроВу" выразил мнение, что на этот раз выборы не окажут влияния на курс гривны. "Выборы никак не влияют на курс, поэтому никакого обвала гривны не будет. Среднегодовой курс будет около $/27 грн. Летом возможно небольшое укрепление, до $/26 грн., но $/25 грн. не будет", - спрогнозировал он. Виталий Крымов, "ОстроВ"
