Гривна: полгода без "печатного станка"

Курс гривны остается стабильным, несмотря на тяжелую ситуацию в экономике по итогам I полугодия. Что будет дальше - прогнозы противоречивы.  Разброс экспертных оценок широк: от негативных до умеренно позитивных.

Займы выручают

Национальный банк Украины в июне сообщил, что вот уже полгода как не использует эмиссию для финансирования госбюджета. Иными словами, НБУ не печатал "воздушные" (т.е. не обеспеченные экономическими ресурсами) деньги, чтобы правительство могло выплатить пенсии, зарплаты плюс все прочие расходы.

Этим объясняется устойчивость обменного курса по отношению к доллару и евро. Решить проблему финансирования правительственных расходов удалось благодаря внутренним займам. Их было в 1,5 раза больше, чем за весь 2022 г.

Это также удерживало гривну от падения: поскольку банки тратили деньги на покупку государственных облигаций, а не валюты.

Еще одна хорошая новость для гривны: впечатляющий рост валютных резервов НБУ. На 1 июня они достигли $37,31 млрд. Это рекордный показатель за последние 11(!) лет.

Установить рекорд удалось благодаря внешним займам. Только за май счет Нацбанка пополнился на $4,32 млрд, включая $1,62 млрд кредита от ЕС, $1,25 млрд - от США, $383 млн - от Всемирного банка и $1,07 млрд - от продажи валютных облигаций внутреннего госзайма (ОВГЗ).

Обратные выплаты были существенно меньше: $842,2 млн, включая $742,3 млн выплат по ранее выпущенным  валютным ОВГЗ, $30,1 млн по предыдущему кредиту от Всемирного банка и $195,5 млн по кредиту Международного валютного фонда.

Такая же положительная динамика движения валютных средств на счету НБУ была на протяжении последних месяцев.  Это и обеспечило рекордный рост резервов. Что, в свою очередь, позволяет правительству продолжать спокойно (под более низкий процент) занимать деньги через продажу валютных ОВГЗ.

Все очень просто. Если международные резервы на низком уровне, у инвестфондов и банков нет желания покупать украинские ОВГЗ. Тогда они задаются вопросом: а хватит ли у правительства валюты, чтобы потом погасить долги? Соответственно, когда резервы большие, вопросов не возникает.

На этом оптимистичном фоне инвесткомпания Dragon Capital (ее аналитики привлекаются Минэкономики Украины для составления консенсус-прогнозов) в июне  улучшила прогноз курса на конец т.г. до 39 грн/$ с прежних 43 грн/$.

Такой курс позволит замедлить темпы роста потребительских цен в стране, отмечают в Dragon Capital. Но все же надо понимать, что для реализации прогноза есть серьезные риски. Для поддержания курса на текущем уровне НБУ приходится тратить очень много валюты из резервов.

Так, за май на эти цели пошло $1,96 млрд. Уменьшить расходы Нацбанк может за счет ужесточения валютного регулирования (введения различных ограничений). Но пока не считает нужным этого делать (поскольку резервы  велики).

Кроме того, обнадеживающая динамика есть по объемам внешнего финансирования. За январь-май его получено $19,79 млрд (из них $6,16 млрд – безвозвратные гранты), по данным Минфина Украины. В целом за 2022 г. - $32,14 млрд. Т.е. при сохранении нынешних темпов по итогам 2023 г. поступления превысят $40 млрд.

Ранее "ОстроВ" отмечал, что стабильность курса гривны (в условиях войны) в первую очередь зависит от того, насколько западные союзники Украины выполняют обещания относительно финансовой поддержки.

Есть хорошие новости и по внешнему госдолгу. В июне Украина и Франция подписали межправительственное соглашение о приостановке выплат по ранее полученным французским государственным кредитам.

Такой прецедент (читай: пример для остальных официальных и коммерческих кредиторов Украины) позволяет надеяться на дальнейшее улучшение ситуации с валютным балансом страны: Минфину не придется тратить доллары и евро для платежей по довоенным долгам.

Также в июне глава правления НАК "Нефтегаз Украины" Алексей Чернышов сообщил наконец о завершении долгоиграющих (продолжались около года) переговоров о реструктуризации долгов госкомпании.

Детально об условиях реструктуризации не сообщалось. Но поскольку она касается не только НАКовских облигаций, по которым все выплаты должны были делаться в июле т.г., но и облигаций с погашением в 2026 г. – можно предположить, что "Нефтегаз" получил отсрочку платежей по крайней мере на 4 года.

Это важно, потому что гарантом по этим выпускам облигаций выступает государство, т.е. Минфин Украины. И платить кредиторам $1,5 млрд в июле пришлось бы из бюджета (деньгами налогоплательщиков), а не со счетов госкомпании.

Три "мины" под экономику

Стабильность гривны во многом зависит от ситуации в экономике. А она не настолько оптимистичная, как в финансовой сфере.

Согласно данным Укрстата, опубликованным в конце июня, в I кв. т.г. промпроизводство упало еще на 16,2% по отношению к тому же периоду 2022 г. Для сравнения: за весь прошлый год зафиксировано падение на 36,9%.

Т.е. за 3 мес. промпредприятия сократили выпуск продукции на столько же, как в 2022 г. за 6 мес. Главная причина следующая: продолжение войны и связанная с этим блокада черноморских портов рашистами продолжают "валить" украинский экспорт. А морские перевозки являются  важным условием его конкурентоспособности. Поскольку на внешних рынках украинские производители продают сырье или полуфабрикаты, а не готовую продукцию. К примеру, отправлять те же чугунные чушки в Турцию ж.-д. вагонами через Европу – слишком дорогое удовольствие (читай: абсолютно невыгодно экономически).

Также приходится признать, что отказ Евросоюза от использования российской стали не слишком помог украинским металлургам. Об этом свидетельствует экспортная статистика  по горячекатаным рулонам за январь-май т.г.

Снижение поставок в 5(!) раз по сравнению с тем же периодом 2022 г. в денежном выражении говорит только об одном: заместить россиян на европейском рынке украинские металлурги не смогли. Даже при том, что Евросоюз отменил для них введенные до войны таможенные пошлины.

Экспорт стальных слябов и заготовки сократился на 64% (т.е. в 3 раза), до $244,94 млн. При этом продажи металлопродукции – вторая по значимости статья украинского экспорта после сельхозпродукции.  С которой тоже все выглядит проблематично.

Как ранее отмечал "ОстроВ", работа т.н. "зернового коридора" под эгидой ООН, позволяющего украинским зернотрейдерам вывозить продукцию на экспорт через черноморские порты, в т.г. постоянно стопорилась рашистами под надуманными предлогами.

Тем не менее, в завершившемся маркетинговом году (с 1 июля 2022 по 30 июня 2023 гг.) из Украины удалось экспортировать 48,42 млн т. зерновых и зернобобовых. Для сравнения: с 1 июля 2021 по 30 июня 2022 г. показатель был  48,36 млн т.

Т.е. прошлогодние темпы удалось сохранить, но… В начале июня министр агрополитики Николай Сольский озвучил неутешительный прогноз: в целом за т.г. Украина сможет экспортировать на 40% меньше зерна, чем годом ранее.

Главным образом из-за зернового эмбарго, введенного Еврокомиссией в отношении Украины по просьбам соседних восточноевропейских стран.

Кроме того, посол Украины по особым поручениям Ольга Трофимцева также в июне предположила полное прекращение работы "зернового коридора" уже с июля. По ее словам, это связано с завершением строительства терминала по перевалке аммиака в российском порту Тамань мощностью 2 млн т. в год.

Это соответствует тем объемам, которые ранее прокачивались через Украину по аммиакопроводу "Тольятти-Одесса". "Это означает, что аммиакопровод "Тольятти-Одесса" уже и не так важен (для россиян – авт.)", - пояснила О.Трофимцева.

В данном случае с ней надо полностью согласиться. Напомним, что ранее главным требованием Кремля для беспрепятственного вывоза украинского зерна через порты было возобновление транзита российского аммиака по "Тольятти-Одесса".

Из этого следует, что рассчитывать на поддержку курса гривны за счет притока валюты от экспорта (читай: от работы экономики) – к сожалению, не приходится.

Это подтверждается прогнозами Всемирного банка, который в июне ухудшил ожидания экономического роста Украины в 2023 г. до 2%. Еще в январе т.г. аналитики ВБ полагали, что итоговый показатель будет 3%.

Массовый выезд за границу трудоспособного населения в обзоре ВБ указывается как один из главных факторов ухудшения экономической ситуации. Усиление дефицита рабочей силы в экономике констатируют и аналитики Национального банка Украины в июньском обзоре.